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人们，那里仍然很艰难。
当专门研究加密货币时，UST 和 Luna 的核弹以前所未有的方式在加密货币市场引发了恐慌。这次崩溃最有趣——也是彻头彻尾的可怕——影响之一是 Tether 的脱钩。一段时间以来，我一直在推迟对 Tether 的深入研究，因为我觉得它相当于 Pharrell 的“Happy”的加密货币——被夸大了，每次听到它都会头疼。
但是上周的事件，当 Tether 进入这种突然在加密货币中非常流行的去钉住趋势时，我相信是时候写一篇深入的文章了。
取消挂钩
当你的 Spellcheck 现在接受“去钉钉”这个词时，你知道这是市场上的一个糟糕时期。但这就是我们得到的结果，因为在 UST 爆炸后（5 月 12 日），Tether 跌破 95 美分。在 Terra 的 UST 崩盘后，投资者担心 Tether 没有足够的储备来承受银行挤兑，引发了一股抛售浪潮。
感谢整个生态系统，市场企稳，价格反弹。然而，即使我在 11 天后写这篇文章，挂钩还没有完全恢复，目前交易价格为 0.999 美元。上次我检查时，这不等于 1 美元。
如果 Tether 倒闭，无疑会导致整个行业的大规模传染——它仍然是市场上流动性最高的货币对，对于该领域发生的许多事情来说绝对是至关重要的。自 5 月初以来，已赎回了惊人的 100 亿美元的 Tether。从历史上 USDT 市值的持续增长来看，很明显，这一最新事件比以往任何时候都更加吓坏了投资者。
如果你问我，Tether 确实有足够的储备来支撑其 730 亿美元的市值。但他们是否这样做只是问题的一部分——问题的关键在于这甚至是一个问题。
我们以前看过这部电影
类似于在大流行两年后的新闻中看到每天的冠状病毒病例数，我厌倦了谈论 Tether 和储备情况。
除此之外，它对整个行业都是有害的，而这来自一个从未对 Tether 持怀疑态度的人。
简单地清除所有这些并发布频繁且连贯的资产负债表更新有多困难？ Tether 目前每季度执行一次，但远远达不到一家价值 730 亿美元的公司应保持的标准。
3 月 31 日的最新报告概述了 824.25 亿美元的资产和 822.62 亿美元的负债。这意味着 1.62 亿美元的股权，或者在这种情况下使用更通俗的术语，即超额抵押 1.62 亿美元。很好——似乎可以接受。
但是现在让我们做一些数学运算。这 1.62 亿美元占资产的 0.2%。因此，如果资产下降 0.2%，Tether 就被定义为抵押不足。不太好——而且不可接受。抵押不足的稳定币，会出什么问题？
储备章程
你可能会质疑所有资产都包含在商业票据、国库券和其他安全投资中，但事实并非如此。同一份报告概述了 50 亿美元的“其他投资（包括数字代币）”。 Tether 目前拥有的 1.62 亿美元的超额抵押相当于这 50 亿美元金额的 3.3%。如果你是加密货币投资者，你不需要我解释你的友好社区数字代币的波动性。你能想象自 3 月 31 日以来数字代币下跌 3.3% 并导致 Tether 抵押不足？我打赌你可以。
接下来我深入研究了这份报告，表明摄氏代币是 Tether 的投资之一，确切地说是 6280 万美元。摄氏网络是一个借贷平台，如果存款人同意赚取对摄氏代币的兴趣，他们可以从他们的资产（BTC、ETH 等）中获得额外收益。我们来看看自 2021 年 10 月以来的摄氏代币怎么样，当时 Tether 在 B 轮投资中投资了超过 5000 万美元？
这是一个很酷的 87% 的下降。哎哟。
再说一遍——上面的资产和负债数字来自 2022 年 3 月 31 日。从那时起，加密货币一直很红，所以谁知道现在的数字是什么样的。但由于 Tether 缺乏透明度和资产负债表体操，不难想象即将到来的资产负债表更新将把这幅画描绘得比实际情况更乐观。
会计
Tether 确实声称他们在资产负债表上确认了减值但未确认收益，并且这会影响到上述 1.62 亿美元的稀薄股权部分，因此这是保守的。但由于缺乏透明的报告，这真的很难核实。此外，你也可以在这里扮演魔鬼的拥护者，说如果账户记录的成本或减值价值较小，这意味着 Tether 对这些“其他投资（包括数字代币）”的投资远远超过他们目前的 50 亿美元数字。 “资产负债表”（在此处明确添加了反逗号）。如果他们在水下，谁知道这些资金来自哪里以及整个组织的健康状况如何？
同样，虽然这些问题的答案非常重要，但我的主要论点是，它们需要一开始就提出要求。在这里，我正在挖掘资产负债表，调出几个月前的各种报告，并试图将各个部分拼凑起来，这样我就可以看到整个拼图游戏。但这是一个价值 730 亿美元的稳定币，对加密货币系统的健康至关重要。它根本不应该是这样不透明的。拼图应该清晰可见。
即使一切进展顺利，并且你对这些“资产负债表”报告充满信心，但我们不要忘记，该公司有着不光彩的历史。在纽约总检察长的调查发现这是一个谎言之前，他们最初声称其储备是由美元一对一支持的。我不会轻易使用这个词。这就是导致他们将言论从“完全由美元支持”变为完全由“Tether 储备”支持的原因。此外，这些资产负债表更新只是为了满足要求而首先发布，这是同一调查的结果。否则，我们会比现在更加黑暗。
好处
所有这一切让我明白为什么我认为上个月 100 亿美元的赎回是一件好事。 Tether 变得越小，它对行业的影响就越小，在崩溃的世界末日情景中的传染效应就越小（我在这里纯粹看假设）。行业越早摆脱这些关于 Tether 储备的乏味、重复和无聊的问题越好。
正如我所说，我认为 USDT 不会崩溃。我永远不会认为自己对 Tether 持怀疑态度，就像很多人一直在反对它，并且多年来一直这样做。然而，随着公司最近的承认以及对资产负债表报告的真正拙劣的努力，我发现自己越来越被 USDT 推迟。
我尽可能避免使用 USDT，转而选择更有信誉的马厩。因为它归结为一个简单的问题——我为什么不呢？持有 Tether 没有先天优势除了无处不在之外，其他马厩也正在迎头赶上。然而，存在巨大的下行风险，无论你认为这是多么不可能。即使你不接受它可能全部崩溃的事实，像本月这样的脱钩应该足以说服你持有更稳定的稳定币（在写下这句话时，我开始理解有些人是如何取笑加密货币）。希望该行业也能这样做，因为无论你是否相信，这种不会消失的重复叙述对所有相关人员都是有害的。
结论
这是上个月价值 830 亿美元的稳定币。现在它是价值 730 亿美元的稳定币。希望它的受欢迎程度会继续下降，更有信誉和透明的马厩将有机地获得市场份额。一段时间以来，USDT 一直是行业的祸害，这就是为什么当每一美元的 USDT 被赎回时，我都会微笑。
我将引用以下 Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 的话作为结束，他上周对 Tether 上个月兑现所有这些赎回的 100% 记录发表了以下言论：
“这一最新证明进一步强调了 Tether 得到了充分支持，并且其储备构成强大、保守且具有流动性”。
但是，Paolo，这个声明是否完全不能说明这里的问题？ Tether 成立于 8 年前的 2014 年。它已经发展到现在价值 730 亿美元的地方，并为该行业的很大一部分提供动力。并且 CTO 仍然需要发布声明，认为赎回 15% 的“完全支持”资产证明它有多安全？
这就像我打电话给妈妈说：“嘿，妈妈，你会为我感到骄傲的。我今天没有吸食海洛因！”。我真的不确定这是一项了不起的成就，不是吗？
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